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このブログは以下のような方に読んでいただきたいです。

1）vePendleとは何か？

2）vePendleは、どう役立つのか？

3）vePendleは、どのように使うのか？

仮想通貨投資の新しい潮流として注目を集めるvePENDLEシステム。（もしPendleについて、もう少しお知りになりたい方はこちらをご参照ください）単なるステーキングを超えて、ガバナンス権限と収益機会を組み合わせた革新的な仕組みを提供します。本記事では、このシステムの全容と活用方法を徹底解説します。

結論

vePENDLEは特別な権限を持つPendleのガバナンストークンです。これを有効活用することによりプロトコルの運営に参加しながら複数の収益機会を得ることが可能です。適切な戦略を立てることで、適切な収益を確保できる可能性があります。

1. vePendleの基本と特徴

①Vote-escrowed PENDLE（vePENDLE）とは？

vePENDLEは、一般的なトークンとは異なり、特別な権限を持つガバナンストークンです。これは、会社の議決権付き株式のようなものです。たとえば、通常の株式投資では配当を受け取るだけですが、議決権付き株式では株主総会で会社の重要な意思決定に参加できるのと同じような仕組みです。

具体的には、PENDLEをロック（預け入れ）することで、このvePENDLEというガバナンストークンを得ることができます。これは、定期預金のように一定期間資金を預けることで、より良い条件を得られる仕組みに似ています。例えば、1000PENDLEを1年間ロックすると、その期間中はプロトコルの重要な意思決定に参加できる投票権が付与されます。

このロックは最長2年間可能で、期間が長いほど強い権限が得られます。たとえば、3ヶ月のロックと2年間のロックを比較すると、同じ量のPENDLEをロックしても、2年間ロックした方が約8倍の投票力を持つことができます。これは、長期的なプロトコルの発展に貢献するユーザーにより大きな権限を与える仕組みといえます。

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また、一度ロックすると期間中は解除できませんが、その代わりにさまざまな特典を得ることができます。これは、マンションの区分所有権のように、所有者としての権利と責任の両方を持つことを意味します。

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② 基本的な権利と機能

vePENDLEを保有することで得られる3つの基本的な権利について、具体的に解説します：

a)プロトコル収益を受け取る権利

プロトコル全体の運営から生まれる収益の一部を受け取る権利です。これは、会社の決算賞与のような性質を持ちます。収益源には、イールド（利回り）収入、未請求の報酬、各種手数料などが含まれます。例えば、プロトコルが四半期で100万ドルの収益を上げた場合、その一定割合がvePENDLE保有者に自動的に分配されます。

b)スワップ手数料から収益を受け取る権利

プラットフォーム上で行われる取引から発生する手数料の一部を受け取ることができます。これは、ショッピングモールのテナント収入のような仕組みです。例えば、取引の0.3%が手数料として徴収され、そのうちの一部（執筆時点では80%）がvePENDLE保有者に分配されます。取引量が多ければ多いほど、この収益も増加します。1日の取引量が100万ドルの場合、手数料総額は3,000ドルとなり、そのうち2,400ドルがvePENDLE保有者間で分配されることになります。

c)プールへの投票権

これは株主総会での議決権のように、プロトコルの重要な決定に参加できる権利です。例えば、複数の投資プールがあった場合、どのプールにより多くの報酬を配分するかを決定することができます。具体的には、ETH/USDCプールに40%、BTC/ETHプールに60%といった形で、報酬の配分比率を決めることができます。この投票は週次で行われ、保有者は市場状況に応じて柔軟に投票を変更することが可能です。

図解すると以下のイメージです。

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これら3つの権利は、保有量とロック期間に応じて強くなります。例えば、1,000PENDLEを2年間ロックした場合、3ヶ月ロックと比べて約8倍の権利の強さを持つことになります。これは、長期的なコミットメントを示すユーザーにより大きな権限と報酬を与える仕組みとなっています。

このように、vePENDLEは単なる投資商品ではなく、プロトコルの運営に積極的に参加できる総合的な権利パッケージといえます。保有者は、これらの権利を戦略的に活用することで、より高い収益を目指すことができます。

再度、一覧表にまとめます。

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2. vePendleの価値

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① Pendleの「株主」のように振る舞えること

vePENDLEの保有者は、まさにPendleプロトコルの「株主」としての地位を得ることができます。一般的な株式投資と同様に、プロトコルの成長とともに収益も成長していく仕組みが整備されています。

まず、株式会社の株主と同様にプロトコルの運営から生まれる収益の一部を受け取ることができます。これは、通常の株式配当に似た仕組みですが、大きな違いは分配が日々自動的に行われることです。例えば、プロトコルが1日で10万ドルの収益を上げた場合、その一部が自動的にvePENDLE保有者に分配されます。

さらに、株主としての権利を活用して、積極的に収益を増やすこともできます。例えば、より高い収益が期待できるプールに投票することで、そのプールからの報酬を増やすことができます。これは、株主総会で重要な投資案件に対して議決権を行使するのに似ています。

また、長期保有者には特別な特典も用意されています。2年間のロックを選択した場合、投票力が最大となり、プロトコルの意思決定により大きな影響力を持つことができます。これにより、自身の投資の価値を守りながら、プロトコル全体の健全な発展に貢献することができます。

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②vePendleからの収益

執筆時点での公式ウェブサイトによると、vePENDLEは以下のような収益をもたらします。(ただし、これらの収益はコミュニティーの意思決定で変更されますので、あくまでも現時点での収益とご理解ください。)

a) Base APY

ベースAPYは、vePENDLE保有者に安定的な基本収益をもたらす収益源です。これは、二つの異なる収益源から構成される独自の仕組みを持っています。

まず一つ目の収益源は、YT（Yield Token）から生み出される利回りです。プラットフォーム上のすべてのYTが生成する収益の3%が、自動的にvePENDLE保有者に分配されます。

二つ目の収益源は、満期を迎えた未償還のPT（Principal Token）から生まれる収益です。例えば、PT-aUSDCが満期を迎えた場合：

• PT-aUSDCは自動的にaUSDCと同価値になります
• 未償還の場合、aUSDCとしての利回りが発生
• この利回りの一部がvePENDLE保有者に分配

このように、ベースAPY複数の収益源を組み合わせた構造となっています。これにより、vePENDLE保有者は、より安定的で予測可能な収益を期待することができます。ただし、実際の収益率は市場環境や運用状況によって変動する可能性があることにも留意が必要です。

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b) Voter’s APY (スワップ手数料）

vePENDLEのスワップ手数料システムは、投票による分配メカニズムを通じて、保有者に魅力的な収益機会を提供しています。毎週木曜日のUTC 00:00に実施される投票集計では、保有者のvePENDLE量とロック期間に基づいて投票力が決定されます。より長期のロックを選択した保有者は、より大きな投票力を獲得し、収益機会を最大化できます。

投票結果に基づいて、PENDLEインセンティブが各プールに配分されます。特筆すべきは、選択されたプールで発生するスワップ手数料の80%が、そのプールに投票したvePENDLE保有者間で分配される点です。残りの20%はプロトコルの収益として確保されます。

保有者は取引量の多いプールを選択することで、より大きな手数料収入を得られる可能性があります。また、複数のプールに分散投票することで、リスクを抑えながら収益を最適化することも可能です。市場環境の変化に応じて週次で投票を調整することで、より効果的な収益管理を行うことができます。

このシステムは、個々の保有者の利益だけでなく、プロトコル全体の健全性にも貢献しています。需要の高いプールへの効率的な流動性配分が促進され、vePENDLE保有者による分散的なガバナンスが実現します。手数料の分配メカニズムは、長期的なステーキングを促進し、プロトコルの安定性向上に寄与しています。

総合的な報酬は、基本APY（YTとPTからの収入）と投票者APYの合計として計算されます。この二重構造の報酬システムにより、vePENDLE保有者は安定的かつ魅力的な収益機会を享受できます。ただし、最適な収益を得るためには、市場動向の把握と適切な投票戦略の立案が不可欠です。

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c) 投票報酬 (ブースト権）

投票報酬は、プロトコルの運営に参加することで得られる追加収益です。これは株主総会での議決権行使に報酬が付くようなイメージです。

具体的な例を見てみましょう：

3つのプールがあると仮定します。

• プールA(=$ETH/$Pendle)の予想APR：20%
• プールB(=$USDC/$Pendle)の予想APR：15%
• プールC(=$stETH/$Pendle)の予想APR：10%

vePENDLE保有者による投票は、プールのブースト効果を決定する要素として機能します。毎週木曜日のUTC 00:00に実施される投票集計では各トークン保有者の投票がvePENDLEの保有量とロック期間に基づいて算出されます。この集計結果に従って、PENDLEインセンティブが各プールに配分され、流動性提供者の報酬ブーストに活用されます。

ブースト効果の計算には①プールへの総投票数②個々のユーザーのvePENDLE保有量③プール内の総流動性という三要素が考慮されます。

基本的には、より多くの投票を集めたプールが高いインセンティブを得ることになります。

上記の例で考えるともAPRが1番高いプールAが多くの投票を得る可能性が、高くなりますが、投票がプールに集中しすぎるとブースト効果弱まる可能性もあります。（ブースト効果の最大値は250％）

このように、vePENDLEのブーストシステムは、個々のユーザーの利益最大化とプロトコル全体の効率性向上を同時に実現する巧妙な設計となっています。適切な投票戦略を立てることで、より高い報酬を獲得することが可能です。

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公式サイトでは、以下のように図式化されています。

Souece : PendleAcademy

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③vePendleによるガバナンスの参加と収益回収

a)ガバナンスへの参加方法

vePENDLEを用いた投票プロセスは、まずPENDLEトークンの取得から始まります。PENDLEトークンは主要な取引所やDEXで購入可能です。取得したPENDLEは、Pendle FinanceのdAppの「vePENDLE」ページでロックする必要があります。ロック期間は最短7日間から最長2年間まで選択でき、期間が長いほど多くのvePENDLEと投票権を獲得できます。

vePENDLEを取得後、投票ページで実際の投票プロセスが開始されます。ここではPENDLEインセンティブを割り当てる流動性プールの一覧が表示され、ユーザーは望むプールを自由に選択できます。投票は一つのプールに集中することも、複数のプールに分散することも可能です。投票内容を決定したら、トランザクションを承認して投票を完了させます。

重要なポイントは、投票が毎週木曜日のUTC 00:00に集計される点です。そのため、市場状況やプールのパフォーマンスに応じて定期的に投票内容を見直し、必要に応じて調整することが推奨されます。

b）収益の回収方法

vePENDLEの報酬は、まず、YTとPTからの収益は、Pendleプロトコルによって一元的に集約されます。集約された報酬は、すべてETHに変換されます。vePENDLEはイーサリアムブロックチェーン上にのみ存在しますが、報酬はArbitrum、BNBチェーン、Optimismなど、イーサリアム以外のチェーンでも分配されます。また、Pendleプラットフォーム上で直接保有していない場合でも、Equilibriaなどの他のプラットフォームでvePENDLEを保有していれば、報酬を受け取ることができます。

この報酬システムは完全に自動化されており、保有者が手動で報酬を請求する必要はありません。複数のチェーンやプラットフォームからの報酬は統合され、ETHとして分配されるため、保有者は自身の好みのチェーンやウォレットで報酬を受け取ることができます。

このように、vePENDLEの分配プロセスは、クロスチェーンDeFiエコシステムにおける利便性と効率性を最大限に高めた設計となっています。

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3. vePendleの実践的活用法

① Pendleでの運用

a) Pendleの預け入れ（vePendleの取得）

vePendleを取得するためには、まず最初にPendleトークンを準備する必要があります。取引所やDEXでPendleトークンを購入し、MetaMaskなどの対応するウォレットに送金します。この際、ガス代用のETHも少額確保しておくことをお忘れなく。

次に、Pendleウェブサイトの「vePendle」セクションでPendleをロックします。

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ロック期間は1週間から最大2年まで選択可能で、より長期のロックを選択することで、より多くのvePendleを獲得できます。

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ステーキング完了後は、ダッシュボードで現在のvePendle保有量とロック期間を確認することができます。なお、vePendleスコアは時間とともに直線的に減少していく仕組みとなっています。

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なお、執筆時点では、イーサリアムのメインネットでのみvePendleを獲得することができるようです。

b) vePendleの運用

運用の中心となるのが投票権の活用です。毎週木曜日のUTC 00:00に投票が可能となり、流動性プールへの投票を通じて収益を最適化することができます。市場動向を注視しながら、取引量の多いプールを優先的に選択することが重要です。また、リスク分散の観点から、複数のプールへの分散投票も効果的な戦略となります。

さらに、vePendle保有者はプロトコルのガバナンスにも参加することができます。重要な決定事項への投票やコミュニティディスカッションへの参加を通じて、プロトコルの健全な発展に貢献することができます。定期的な市場分析と投票戦略の見直しを行うことで、より効果的な運用が可能となります。

c) 収益の回収

収益はベースAPY、Voter's APY（スワップ手数料）、投票報酬（ブースト権）の3つから構成されます。これらの収益はダッシュボードで確認することができ、「Claim」ボタンを通じて請求することが可能です。ガス代を考慮した最適なタイミングでの請求が推奨されます。

獲得した収益は、さらなるステーキングに回すことで複利効果を得ることができます。これにより、長期的な資産形成の観点からより効率的な運用が可能となります。

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② Equlibriaでの運用

Equilibriaは、Pendleのステーキングを最適化することに特化したプロトコルです。執筆時点でのTV Lは$300mnとなっています。（現時点での詳細はこちらをご参照ください。）

Equilibriaの主な機能は以下の通りです:

1. PENDLEトークンをePENDLE（Equilibriaの流動性のあるvePENDLEバージョン）に変換することができます。
2. ePENDLEは、報酬を受け取るためにステーキングすることができ、DEXでPENDLEに戻して交換することもできます。
3. Equilibriaは、PendleのLPに対して収益ブーストを提供します。LPは、vePENDLEポジションを持っていなくても、Equilibriaを通じてPendleにデポジットすることで収益をブーストできます。
4. EQBはEquilibriaのガバナンストークンであり、ステーキングやLPを通じて獲得できます。

Equilibriaは、PENDLEホルダーとLPのために設計されたプラットフォームであり、vePENDLEの流動性バージョンを提供することで利益を最適化することを目的としています。

ユーザーは、PENDLEをePENDLEに変換し、それをステーキングすることで報酬を得ることができます。また、LPはEquilibriaを通じてPendleにデポジットすることで、vePENDLEを持っていなくても収益をブーストできます。

a) Pendleの預け入れ（ePendleの取得）

Equilibriaでの運用を開始するには、まずPendleトークンをプラットフォームに接続する必要があります。Pendleトークンは、Equilibriaのシステムを通じてePendleに変換されます。ePendleは、Equilibriaが保有する最大のロック期間のvePendleを表す流動性の高いトークンとして設計されています。この変換プロセスは、プラットフォーム上で簡単に実行することができ、変換後すぐにePendleの運用を開始することができます。ただしこの変換プロセスは不可逆的であり、一度変換したPENDLEは直接元に戻すためにはUniswapなどのDEXでスワップする必要があります。

b) ePendleの運用

ePendleの運用は、いくつかありますが、ステーキングが1番シンプルなようで、私はこれを選んでみました。

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執筆時点では高いAPRがでており、収益を期待することができます。（APRは常に変化しますのでご注意ください。）ステーキングしたePendleは、Equilibriaのシステムによって自動的に最適な形で運用され、複数の収益源からの利益を獲得することができます。

ePendleをステーキングすることで、複数の報酬を得ることができます。執筆時点での公式ドキュメントでは報酬体系は以下の2つの主要な要素から構成されています。

一つ目はPendleプラットフォーム上で生成される報酬が挙げられます。

：vePendleのベースAPYの80%がePendleステーカーへ

：vePendleのVoter’s APYの40%がePendleステーカーへ

二つ目は、Equilibriaプラットフォーム上での手数料シェアリングがあります。プラットフォーム上で発生する手数料の一部がステーカーに分配されます。これは「Consolidated Reports（統合レポート）」システムを通じて数日ごとに分配される仕組みとなっています。

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c) 報酬の分配とタイミング

報酬の分配は、それぞれの種類によって異なるタイミングで行われます：

：Pendleプラットフォームからの報酬（投票報酬とベース報酬）は4-5週間ごとにPendleで分配されます。これは、Pendleプロトコル上での手数料の発生と回収のサイクルに合わせて設計されています。

：Equilibria上での手数料シェアは、より頻繁に（数日ごとに）ETHで分配されます。これにより、ステーカーは比較的短期間で定期的な収入を得ることができます。

収益は定期的にプラットフォーム上で確認することができ、獲得した収益は随時回収することが可能です。収益はPendleトークン、WETHなど、複数の形式で受け取ることができます。

Equilibriaは複数のブロックチェーン（Ethereum、Arbitrum、BNB Chain、Optimism）をサポートしており、ユーザーは好みのチェーンを選択できます。

ただし、特に注意すべき点として、ステーキング中の資産は一定期間ロックされるため、その間は売却や送金ができないことが挙げられます。

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まとめ：vePENDLEで実現する新しい投資の形

仮想通貨市場で注目を集めるvePENDLEについて、その特徴と活用方法を徹底解説しました。vePENDLEは、PENDLEトークンをロックすることで獲得できる特別な権限を持つガバナンストークンです。このトークンを保有することで、プロトコル収益の受け取り、スワップ手数料からの収入、そして重要な意思決定への参加権が得られます。特に、最長2年間のロックを選択することで投票力が大幅に増加し、プロトコルの運営により深く関わることができます。

運用方法は主に2つあります。1つ目はPendleプラットフォームでの直接運用です。週次の投票を通じて収益を最適化できる一方、ロック期間中は解除できないというデメリットもあります。2つ目はEquilibriaを通じた運用で、ePENDLEという流動性の高いトークンを使用することで、より柔軟な運用が可能となります。

vePENDLEは、単なる投資商品ではなく、プロトコルの成長に積極的に参加できる新しい投資の形を提示しています。収益機会の多様性と長期的な成長potential性を考慮すると、DeFi投資家にとって検討に値する選択肢と言えるでしょう。ただし、市場環境や運用状況によって収益は変動する可能性があることにも留意が必要です。

本記事は、仮想通貨投資に興味を持つ方々が、vePENDLEを理解し活用するための基礎知識を提供することを目的としています。具体的な投資判断は、各自の状況や市場環境を慎重に見極めた上で行うことをお勧めします。

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