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仮想通貨の世界で注目を集めるガバナンストークン。従来の企業統治の概念を覆し、ブロックチェーン技術を活用した新しい意思決定の仕組みとして急速に広がっています。このガイドでは、ガバナンストークンの基礎から実践的な活用方法まで、初心者にも分かりやすく解説します。

このブログは以下のような方に読んでいただきたいです。

1）そもそもトークンとは何か？

2）ガバナンストークンとは何か？

3）CRVを実例にしたガバナンストークンの使い方とは？

結論を先に言うとガバナンストークンは、仮想通貨プロジェクトの運営に参加することから収益を得ることができる革新的な仕組みです。投票権や収益分配の機会を得られるだけでなく、新しいコミュニティ形成の場としても機能しています。私が、このガバナンストークンに魅力を感じている理由は、これにコミットしていくことでテクノロジーの進展に基づいた人手を介さない競争力のある良質なサービスを提供するからです。慎重に対象を選ぶ必要はありますが、中長期的なリターンが見込めることは確定的な未来だと考えています。

1）そもそもトークンとは何か？

トークンとは、ブロックチェーン上で発行される独自の資産や権利を表すデジタルユニットです。様々な種類があり、それぞれ異なる特徴や用途を持っています。

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①ノンファンジブルトークン（NFT）

NFTは「Non-Fungible Token」の略で、一点物のデジタル資産を表すトークンです。アートやコレクタブル、ゲーム内アイテムなど、独自の価値を持つデジタル資産の所有権を証明するのに使われます。
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②ファンジブルトークン

ファンジブルトークンは、互いに交換可能な性質を持つトークンです。つまり、同じ種類のトークンであれば、どのトークンも等価で代替可能です。これは現実世界の通貨と同じ性質です。例えば、1万円札はどの1万円札とも交換可能です。ファンジブルトークンには以下のような種類があります。

a)ネイティブトークン

ネイティブトークンは、ブロックチェーンのプラットフォーム自体で使用される基本的なトークンです。これらは通常、そのブロックチェーンネットワークの運営や取引手数料の支払いに使用されます。

具体例として、まずイーサリアム（ETH）が挙げられます。ETHはスマートコントラクトの実行やトランザクション手数料（ガス代）の支払いに使用されます。次に、ビットコイン（BTC）があります。BTCは最初の仮想通貨で、主に価値の保存や送金に使用されます。これらのネイティブトークンは、それぞれのブロックチェーンネットワークの基盤となり、エコシステム全体を支える重要な役割を果たしています。

b）ガバナンストークン

ガバナンストークンは、プロジェクトの意思決定に参加する権利を持つトークンです。保有者はプロジェクトの重要な決定に投票したり、提案を行ったりすることができます。

具体例として、まずUniswap（UNI）があります。UNIは分散型取引所Uniswapのガバナンストークンで、プロトコルのアップグレードや手数料の変更などに関する投票権を持ちます。次に、Aave（AAVE）があります。AAVEは分散型融資プラットフォームAaveのガバナンストークンで、リスクパラメータの調整や新機能の追加などを決定します。これらのガバナンストークンにより、プロジェクトの運営に関する意思決定が分散化され、コミュニティ主導の開発が可能になります。

c）ユーティリティートークン

ユーティリティートークンは、特定のサービスやプラットフォーム内で使用される機能的なトークンです。これらのトークンは、サービスへのアクセス、割引、特典の獲得など、様々な用途に使用されます。

具体例として、まずBasic Attention Token（BAT）があります。Brave ブラウザは広告をブロックする機能を持っていますが、ユーザーが広告を表示することを選択した場合、その広告収益の一部がBATとしてユーザーに還元されます。このシステムは、広告主、コンテンツ制作者、ユーザーの三者間で新しい収益サイクルを生み出すことを目的としていますBATはBraveブラウザのエコシステム内で使用され、ユーザーの注目に対して報酬を与えたり、広告主が広告を出稿したりするのに使用されます。

これらのファンジブルトークンは、それぞれ異なる目的と用途を持っていますが、いずれも仮想通貨エコシステムの重要な構成要素となっています。ネイティブトークンはブロックチェーンの基盤を支え、ガバナンストークンは分散型の意思決定を可能にし、ユーティリティートークンは具体的なサービスや機能へのアクセスを提供します。これらの多様なトークンが組み合わさることで、仮想通貨の世界はより豊かで機能的なものとなっているのです。

ファンジブルブルトークンを表にまとめると以下のようになります。
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①ガバナンストークンとは？

a)ガバナンストークンとは？

ガバナンストークンは、仮想通貨プロジェクトの運営に参加する権利を持つデジタルトークンです。保有者はプロジェクトの重要な決定に投票したり、提案を行ったりすることができます。これにより、プロジェクトの意思決定プロセスが分散化され、コミュニティ主導の運営が可能になります。

例えば、分散型取引所（DEX）のUniswapでは、UNIというガバナンストークンが発行されています。UNIホルダーは、取引手数料の変更、新しい流動性プールの追加、プロトコルのアップグレードなど、Uniswapの重要な決定に対して投票権を持ちます。2020年9月には、UNIトークンの大規模な配布（エアドロップ）が行われ、過去にUniswapを利用したユーザーに対して400UNI（当時の価値で約1,200ドル相当）が配布されました。これにより、多くのユーザーがガバナンスに参加する機会を得ました。

b)株式との違い

従来の企業統治では、主に株主や取締役会が意思決定を行います。一方、ガバナンストークンは、より広範なコミュニティメンバーが直接プロジェクトの方向性に関与できる仕組みを提供します。この違いは、意思決定の速度、透明性、そして参加者の多様性に大きな影響を与えます。

実例として、分散型金融（DeFi）プロトコルのCompoundを見てみましょう。Compoundでは、COMPトークンホルダーが直接プロトコルの重要なパラメータを決定します。2020年6月、COMPホルダーは新しい資産（USDT）をプロトコルに追加するかどうかを投票で決定しました。この決定は、従来の企業であれば取締役会で行われるところですが、Compoundでは広くコミュニティに開かれた形で議論され、決定されました。投票の結果、USDTの追加が承認され、わずか数日でプロトコルに実装されました。

c)ブロックチェーンとの関連性

ガバナンストークンは、ブロックチェーン技術を活用して透明性と信頼性を確保しています。投票プロセスや結果は、改ざんが困難なブロックチェーン上に記録されます。これにより、誰もが投票の過程と結果を検証できるため、意思決定プロセスの公正性が担保されます。

MakerDAO（注：2024年8月にMakerDAOはStarにリブランディングされています）の例を見てみましょう。MakerDAOは、ステーブルコインDAIを管理する分散型自律組織（DAO）です。MKRトークンホルダーは、DAIの安定性を維持するためのパラメータ（担保率、安定化手数料など）を投票で決定します。2020年3月の暗号資産市場の大暴落時、MKRホルダーは緊急会議を開き、システムの安定性を維持するための緊急措置を投票で決定しました。この一連のプロセスと結果は、すべてイーサリアムブロックチェーン上に記録され、誰でも検証可能な状態になっています。

これらの実例から分かるように、ガバナンストークンは単なる投票権以上の意味を持ちます。それは、プロジェクトの方向性を決定し、急速に変化する市場環境に適応するための重要なツールとなっています。同時に、従来の中央集権的な意思決定モデルを覆し、より民主的で透明性の高い運営モデルを実現する可能性を秘めています。

上記をまとめると以下のようになります。

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②ガバナンストークンの特徴

a)保有者の権利と責任

ガバナンストークンの保有者は、プロジェクトの意思決定に参加する重要な権利を持ちます。この権利には、プロトコルのアップグレード、手数料構造の変更、新機能の追加など、プロジェクトの将来に直接影響を与える決定への投票が含まれます。例えば、分散型取引所Uniswapでは、UNIトークン保有者が取引手数料の設定や、新しい流動性プールの追加などの重要な決定に投票します。

同時に、保有者はプロジェクトの発展に貢献する責任も負います。これは単に投票に参加するだけでなく、提案を作成したり、コミュニティディスカッションに積極的に参加したりすることも意味します。ただし、株式と同じく経済的な責任はトークンの範囲内で有限です。

積極的な参加は、プロジェクトの健全な発展のために不可欠です。参加が少ないと、一部の大口保有者による支配や、プロジェクトの停滞につながる可能性があります。そのため、多くのプロジェクトでは、投票参加率に応じて追加の報酬を提供するなど、積極的な参加を促す仕組みを設けています。

b）価値の変動要因

ガバナンストークンの価値は、複数の要因によって変動します。まず、プロジェクトの成功度が大きな影響を与えます。例えば、分散型レンディングプロトコルAaveのガバナンストークン「AAVE」は、プロトコルの総ロック値（TVL）が増加するにつれて価値が上昇しました。

プロジェクトの将来性も重要な要因です。革新的な機能の追加や、新しい市場への展開などの将来計画が、トークンの価値に反映されることがあります。例えば、クロスチェーン機能の実装を発表したときに価格が上昇するケースがあります。

さらに、トークンの機能や利用価値も重要です。単に投票権を持つだけでなく、ステーキングによる報酬や、プロトコル手数料の一部を受け取る権利など、追加の機能を持つガバナンストークンは、より高い価値を維持する傾向があります。例えば、MakerDAOのMKRトークンは、DAIの安定性維持メカニズムにおいて重要な役割を果たすため、その機能的価値が高く評価されています。

c）他の仮想通貨トークンとの違い

ガバナンストークンは、他の仮想通貨トークンと比較して独特な特徴を持っています。最も重要な点は、プロジェクトの運営に直接関与できることです。これは、ビットコインやイーサリアムなどの主要な仮想通貨が主に価値の保存や送金の手段として使用されるのとは対照的です。

例えば、Uniswapの取引手数料を0.3%から0.25%に下げるかどうかの決定は、UNIトークン保有者の投票によって行われます。これは、通常の仮想通貨では考えられない水準の関与です。

さらに、多くのガバナンストークンは、投票権以外の機能も持っています。例えば、ステーキングによる追加の報酬獲得や、プロトコル手数料の一部を受け取る権利など、経済的インセンティブが組み込まれていることが多いです。これにより、トークン保有者はプロジェクトの成功に直接的な経済的利害関係を持つことになります。

このように、ガバナンストークンは単なる投資や送金の手段を超えて、分散型の組織運営を可能にする革新的なツールとなっています。それは、ブロックチェーン技術がもたらす新しい形の参加型経済システムの一つの形態と言えるでしょう。

これにより、利用者とプロジェクトの関係がより密接になります。

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3）ガバナンストークンの使用事例(Curve）

①ガバナンスへの参加手続き

a）CRVを入手する

Curveのガバナンスに参加するには、まずCRVトークンを入手する必要があります。CRVは主要な中央集権型取引所（CEX）や分散型取引所（DEX）で購入できます。BinanceなどのCEXや、UniswapなどのDEXがCRVの取引を提供しています。購入の際は、取引所の手数料や流動性を比較し、最適な選択肢を選ぶことが重要です。また、ガス代（イーサリアムネットワークの取引手数料）にも注意が必要です。

b） DaoにCRVをロックする

CRVを入手したら、次のステップはCurve DAOにトークンをロックすることです。これは「ステーキング」とも呼ばれ、veCRV（vote-escrowed CRV）を取得するプロセスです。

ロックの手順は次の通りです。

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①まず、Curve.fiのウェブサイトにアクセスし、ウォレットを接続し「DAO」セクションに移動します。

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②「LOCKER」タブを選択します。③ロックしたいCRVの量を入力します。④期間（1週間から4年）を入力します。⑤最後に、トランザクションを承認し、ガス代を支払います。

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ロックの期間が長いほど、より多くのveCRVが得られます。veCRVはガバナンス権の基礎となり、プロトコル手数料の分配にも影響します。CRVをロックするための詳細はCurveの公式YouTubeがわかりやすいかもしれません。
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c）権利を行使する

veCRVを保有することで、Curveエコシステム内で重要な権利を行使することができます。これらの権利は、プロトコルの方向性決定から経済的利益の獲得まで多岐にわたります。

最も重要な権利の一つは、Curve DAOの重要な決定に対して投票する権利です。これには、プロトコルのアップグレード、新しい流動性プールの追加、手数料構造の変更などが含まれます。投票を行うには、Curve.fiのウェブサイトにアクセスし、「Governance」セクションで現在アクティブな提案を確認します。各提案には詳細な説明が付随しており、投票期間も明示されています。自身のウォレットを接続し、保有するveCRVの量に応じた投票力を行使することで、プロトコルの未来を形作る重要な決定に参加できます。

次に、各流動性プールへのCRV報酬の配分を決定するゲージウェイト投票に参加する権利があります。これは週次で行われる重要な投票で、どのプールがより多くのCRV報酬を受け取るかを決定します。ゲージウェイト投票には戦略的な側面があり、自身が流動性を提供しているプールや、プロトコルの成長に重要だと考えるプールに投票することで、間接的に自身の利益を最大化することができます。この投票は「Gauge Weight」セクションで行い、各プールに対して任意の割合でウェイトを割り当てることができます。

さらに、veCRV保有者には、プロトコル手数料の一部を受け取る権利が付与されます。Curveでの取引から生じる手数料の一定割合が、veCRV保有者に対して定期的に分配されます。この分配は自動的に行われ、保有するveCRVの量に比例して受け取ることができます。受け取った手数料は、主要なステーブルコインの形で分配されるため、追加の流動性や再投資に活用しやすいという利点があります。

上記のフローを図にまとめると以下のようになります。

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これらの権利を効果的に行使するには、Curve.fiのウェブサイトを定期的にチェックし、アクティブな提案や投票機会を逃さないようにすることが重要です。また、Curveのコミュニティフォーラムや公式のソーシャルメディアチャンネルをフォローすることで、upcoming の提案や重要な議論について事前に情報を得ることができます。積極的に参加し、自身の意見を表明することで、プロトコルの発展に貢献しつつ、自身の利益を最大化することができるのです。
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②Curveのガバナンスに参加するメリット

a) DeFiを運営する側に立ち手数料から収益を得られる

Curveのガバナンスに参加することで、ユーザーはDeFiプロトコルの運営者としての立場を得ます。veCRV保有者はプロトコル手数料の50%を受け取る権利があり、これはCurveの取引量に比例して増加します。この仕組みにより、プロトコルの成功が直接的に参加者の利益につながります。例えば、Curveの日間取引量が10億ドルを超える日には、数十万ドル相当の手数料が発生し、その半分がveCRV保有者に分配されます。取引量が増えれば増えるほど、受け取る手数料も増加するため、Curveの成長がそのまま参加者の収益向上につながります。さらに、この手数料収入は主要なステーブルコインで分配されるため、暗号資産市場の変動性が高い中でも安定した収入源となります。

b) Gauge Weightによりプール報酬をブーストして収益を増加できる

veCRV保有者は、Curveの流動性プールにおける報酬を「ブースト」する能力を持ちます。これにより、通常の最大2.5倍まで報酬を増やすことが可能です。ブーストは戦略的に使用することで、特定のプールからの収益を大幅に増加させることができます。例えば、1,000 CRVをロックしてveCRVを獲得し、100,000 USDCをETH/USDC流動性プールに提供している参加者が、通常の年利5%の報酬率を最大12.5%まで引き上げることができます。高い取引量を誇るプールにブーストを適用することで、より多くの報酬を獲得できます。ただし、ブーストの効果は時間とともに減少するため、定期的に再適用することで最大の効果を維持できます。この定期的な管理は、プロトコルへの継続的な関与を促し、参加者のエンゲージメントを高める効果もあります。

c) Curveのエコシステムの拡大によるCRVトークンの値上がり益

CurveエコシステムがDeFi空間で重要性を増すにつれ、CRVトークンの価値も潜在的に上昇する可能性があります。ガバナンス参加者は、このような価値上昇の恩恵を直接受けることができます。veCRVの仕組みにより、CRVの長期保有が促進され、市場での供給が減少することで、潜在的に価格上昇圧力となります。Curveが新しい機能を追加したり、他のプロトコルとの統合を進めたりするにつれて、CRVの需要と価値が増加する可能性が高まります。例えば、Curveが他のブロックチェーンに展開する際、それぞれのネットワークでCRVが必要となり、需要が増加します。長期的にCRVを保有し、ガバナンスに積極的に参加することで、このような成長の恩恵を最大限に受けることができます。2020年のローンチ時には1ドル未満だったCRVが、2021年には一時60ドルを超える水準まで上昇した事例は、この潜在的な価値上昇を示しています。ただし、この値上がり益は市場全体の動向や規制環境の変化など、多くの要因に影響されるため、リスク管理の観点から総合的な投資戦略の一部として位置付けることが重要です。

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③CRVホルダーの将来性

a)Curveの成長

Curveはステーブルコイン取引の中心的なプラットフォームとして急速に成長しており、その重要性は増し続けています。取引量の増加、新しい流動性プールの追加、他のDeFiプロトコルとの統合など、Curveの成長はCRVホルダーに直接的な利益をもたらします。特に、Curveの独自のアルゴリズムは大量の取引を効率的に処理できるため、機関投資家や大口取引者からの需要も高まっています。これらの要因がCurveの継続的な成長を支え、CRVホルダーの将来性を明るいものにしています。

b）ステーブルコインの将来性とCurveエコシステムの拡大

ステーブルコインの需要と使用は、金融技術の進化とともに急速に拡大しており、これはCurveの中核的な機能と直接結びついています。例えば、USDTやUSDCなどの主要なステーブルコインの時価総額は、2021年から2023年にかけて数百億ドル規模で成長しました。この成長は、Curveにとって取引量の増加と新たな流動性プールの需要につながっています。

国際送金の分野では、ステーブルコインの利用が従来の銀行送金に代わる選択肢として台頭しています。例えば、フィリピンの海外労働者が母国に送金する際、USDTを使用することで、従来の送金方法と比べて手数料を最大90%削減できるケースが報告されています。Curveは、こうした国際送金に使用されるステーブルコイン間の効率的な交換を可能にし、送金プロセス全体のコストと時間を更に削減する役割を果たしています。

Curveは、このようなステーブルコインの需要増加に応えるため、積極的にエコシステムを拡大しています。例えば、イーサリアム以外のブロックチェーンへの展開として、Polygon、Avalanche、Arbitrumなどのレイヤー2ソリューションやサイドチェーンに対応しています。これにより、ユーザーはガス代を大幅に削減しつつ、高速な取引を行うことが可能になりました。具体的には、PolygonでのCurve取引では、イーサリアムメインネットと比較して最大99%のガス代削減が実現しています。

これらの発展は、CRVホルダーにとって長期的な価値創造の可能性を示唆しています。ステーブルコインの採用拡大とCurveエコシステムの成長が相互に作用し合うことで、CRVトークンの需要と価値が増加する好循環が生まれる可能性があります。例えば、新しいブロックチェーンへの展開やイノベーティブな金融商品の導入は、より多くのユーザーと流動性をCurveプラットフォームに引き付け、結果としてCRVトークンの価値向上につながると期待されています。

c) 長期的な展望と注意点

CRVホルダーの将来性は明るいものの、いくつかの注意点があります。まず、規制リスクが挙げられます。DeFi領域全体が規制の対象となる可能性があり、これがCurveの運営に影響を与える可能性があります。次に、競合リスクがあります。他のDeFiプロトコルとの競争が激化する可能性があり、Curveの市場シェアが脅かされる可能性があります。また、技術的リスクも考慮する必要があります。スマートコントラクトの脆弱性や技術的な問題が発生する可能性があり、これが資金損失につながる可能性があります。最後に、市場リスクがあります。仮想通貨市場全体の動向がCRVの価値に影響を与える可能性があり、市場の変動性に注意が必要です。

長期的には、Curveの技術革新能力、コミュニティの強さ、そしてDeFi空間での重要性が、これらのリスクを相殺する可能性があります。CRVホルダーは、これらの要因を慎重に考慮しながら、Curveエコシステムの発展に積極的に参加することが重要です。継続的な学習、市場動向の把握、そして適切なリスク管理を行いながら、長期的な視点でCurveとCRVに関わっていくことが、成功への鍵となるでしょう。
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まとめ

仮想通貨の世界で注目を集めるガバナンストークンは、プロジェクトの運営に参加できる革新的な仕組みです。従来の企業統治の概念を覆し、ブロックチェーン技術を活用した新しい意思決定の仕組みとして急速に広がっています。

ガバナンストークンの魅力は、テクノロジーの進展に基づいた人手を介さない競争力のある良質なサービスを提供できる点にあります。慎重に対象を選ぶ必要はありますが、中長期的なリターンが見込める可能性があります。ただし、規制リスクや市場変動性など、考慮すべき点もあります。継続的な学習と適切なリスク管理が重要です。ガバナンストークンは、仮想通貨の未来を形作る重要な要素として、今後さらなる発展が期待されています。

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