（本ページはプロモーションを含んでいます）

このブログは以下のような疑問を持つ方に読んでいただきたいです。

1）Pendleって何だったっけ？

2）Pendleを使うときに覚えておくことは？

3）具体的なPendleの使い方の事例は？

‍

１）Pendleプラットフォームの概要

①Pendleとは

Pendleは仮想通貨投資の収益最適化プラットフォームです。従来の仮想通貨投資では難しかった「確実性」と「高いリターン」の両立を目指しています。Pendleの特徴は、投資家に対してより良い確実性と高いAPY（年間収益率）を提供することにあります。仮想通貨市場の変動性が高いことは周知の事実ですが、Pendleはその変動性をうまく利用し、投資家にとってより魅力的な選択肢を提供しています。例えば、市場が下落傾向にある時でも、固定利回りを得られる機会を提供することで、投資家の不安を軽減し、安定した収益を可能にします。

‍

②Pendleの主要コンポーネント

a) プリンシパルトークン（PT）

PTは、Pendleの核となる重要なコンポーネントの一つです。このトークンは、満期日に元の資産と1:1で交換可能という特徴を持っています。つまり、PTを保有することで、将来の一定時点で確実に元の資産を受け取ることができるのです。これは従来の金融市場でいう「ゼロクーポン債」に似た性質を持っています。PTの価値は時間とともに徐々に上昇し、満期日に元の資産の価値と同等になります。この仕組みにより、投資家は市場の変動に左右されることなく、固定の利回りを得ることができます。

b) イールドトークン（YT）

YTは、元の資産が生み出す収益を受け取る権利を表すトークンです。満期日までの期間、継続的に収益を受け取ることができます。これは従来の金融市場における「利札」のような役割を果たします。YTの特徴は、元の資産の収益率が上昇すると価値が増加し、逆に収益率が下落すると価値が減少することです。このため、YTは収益率の変動に対するレバレッジ効果を持ち、高リスク・高リターンを求める投資家にとって魅力的な選択肢となります。

c) 流動性プール（LP）

LPは、PTと標準イールド（SY）で構成されるプールです。SYは、元の資産をラップしたものであり、Pendleが様々な収益メカニズムと標準的に相互作用するための方法を提供します。LPに参加することで、投資家は追加の収益機会を得ることができます。具体的には、①スワップ手数料、②$PENDLEトークンによるインセンティブ、③元の資産が生み出すネイティブ収益など、複数の収入源からの収益を獲得できます。これらの主要コンポーネントを組み合わせることで、Pendleは従来の仮想通貨投資では実現が難しかった、柔軟で多様な投資戦略を可能にしています。

Pendleの基礎を深掘りしたい方は、一つ前のブログも参考にしてください。

‍

２）Pendleの基本戦略

①PTを使った収益のあげ方

PT（プリンシパルトークン）は、Pendleプラットフォームにおける重要な要素の一つで、安定した収益を求める投資家に適しています。PTの仕組みと活用方法を詳しく見ていきましょう。
‍

a) 固定利回り戦略

PTを活用した固定利回り戦略は、まるで「デジタル世界の定期預金」のようなものです。従来の銀行預金と似ていますが、より高い利回りが期待できます。

この戦略の具体的な流れは以下のようになります。まず、PTを購入します。例えば、1ETH相当のPTを購入するとします。次に、購入したPTを満期まで保有します。ここでは例として、1年後が満期日だとしましょう。時間の経過とともに、PTの価値が徐々に上昇していきます。そして満期日には、PTを元の資産（この場合1ETH）と交換できます。

例えば、年利10%のPTを1ETH分購入したとします。1年後の満期日には、そのPTは1.1ETH相当の価値になります。つまり、0.1ETHの利益を得られるのです。

この戦略の最大の魅力は、仮想通貨市場全体が下落トレンドにある場合でも、予め決められた利回りを確実に獲得できることです。ETHの価格が下落しても、PTは約束された価値（この場合1.1ETH）に向かって上昇し続けます。

このため、固定利回り戦略は市場の変動に左右されない安定した収益を求める人や、リスクを最小限に抑えつつ資産を増やしたい人、長期的な資産形成を目指す人、ポートフォリオの一部を安定資産で運用したい人に特に適しています。
‍

b) イールドのショート戦略

PTを使ったイールドのショート戦略は、少し複雑に聞こえるかもしれませんが、基本的な考え方は単純です。「PTが安い時に買い、PTが高くなったら売る」というものです。

この戦略を理解するためには、「インプライドAPY」という概念を知る必要があります。インプライドAPYとは、市場が予想する将来の年間収益率のことです。

PTの価値とインプライドAPYの関係は、インプライドAPYが下がるとPTの価値が上がり、インプライドAPYが上がるとPTの価値が下がるというものです。少し、ややこしいですがPTの価格とインプライドAPYはシーソーのようなもので、片方が上がれば、片方が下がると覚えてください。従い「インプライドAPYが高い時（＝PTが安い時）にPTを買い、インプライドAPYが下がったら売る」ことで収益を得ることができます。

具体的な例で見てみましょう。現在、ある資産の年間収益率（APY）が5%だとします。あなたは将来この収益率が3%に下がると予想しました。そこで、PTを購入します。予想通り収益率が3%に下がると、PTの価値が上昇します。そして、価値が上がったPTを売却して利益を得ます。

この戦略は、市場全体の金利が下がると予想される時や、特定の資産の人気が下がり、その収益率が低下すると予想される時、市場の不確実性が高まり、投資家がより安全な資産（PT）に逃避すると予想される時に特に有効です。

イールドのショート戦略（短くなる＝インプライドAPYが下がる）は、PTがイールドの下落に対するヘッジとして機能することを利用しています。つまり、市場の変動に対する一種の保険としても働くのです。

ただし、この戦略にはリスクもあります。予想に反して収益率が上昇した場合、PTの価値は下がる可能性があります。そのため、市場動向を注視し、適切なタイミングで取引を行うことが重要です。
‍

②YTを使った収益のあげ方

YT（イールドトークン）は、PTとは対照的に、より積極的に高い収益を求める投資家向けの選択肢です。YTを活用した戦略は、高いリターンを狙える反面、リスクも高くなります。

a) 高レバレッジ収益戦略

YTを使った高レバレッジ収益戦略は、少額の投資で大きな収益の可能性を得られる方法です。これは、「てこの原理」を金融に応用したようなものです。

具体的な例で見てみましょう。例えば、1ETHが現在2000ドルだとします。同じ1ETH分のYTが100ドルだとします。あなたは100ドルでYTを購入します。この100ドルのYTは、2000ドル分のETHの収益に対するエクスポージャー（影響）を持ちます。ETHの収益率が10%上昇した場合、YTの価値は約200ドル（100%上昇）になる可能性があります。

このように、YTを使うことで、実際の借り入れなしで20倍以上のレバレッジ効果を得られます。100ドルの投資で、2000ドル相当の資産の収益変動の影響を受けられるのです。

この戦略の利点は、少額の投資で大きな収益の可能性があること、借り入れがないため清算リスクがないこと、伝統的なレバレッジ取引よりも安全であることです。

ただし、この高レバレッジ効果は諸刃の剣です。収益率が下がった場合、損失も増幅されます。そのため、この戦略は高リスク・高リターンを求める投資家や、市場動向を細かく分析できる経験豊富な投資家、損失を許容できる資金で投資する人に適しています。

b) イールドのロング戦略

イールドのロング戦略は、「収益率が上がると予想される時にYTを買い、下がると予想される時に売る」という考え方です。これは、PTを使ったイールドのショート戦略とは逆の発想です。

具体的な流れは以下のようになります。まず、ある資産の収益率が将来上昇すると予想します。次に、その資産のYTを購入します。予想通り収益率が上昇すると、YTの価値も上昇します。そして、価値が上がったYTを売却して利益を得ます。

あるいは、YTを満期まで保有し続けることで、基礎資産の高い収益を直接受け取ることもできます。

この戦略が有効な状況として、中央銀行が金利引き上げを示唆している時や、新技術の導入により特定の仮想通貨プロジェクトの収益性向上が期待される時、市場センチメントが改善し全体的に収益率の上昇が見込まれる時などが挙げられます。

イールドのロング戦略の利点は、基礎資産を直接保有するよりも少ない資金で高いエクスポージャーを得られることです。しかし、YTの価格は収益率の変動に敏感に反応するため、予想が外れた場合のリスクも大きくなります。

この戦略は、市場動向を適切に分析できる投資家や、高いリスクを取れる投資家に適しています。また、ポートフォリオの一部でこの戦略を採用し、リスク分散を図ることも賢明な方法です。
‍

③LPを使った収益のあげ方

a)収益の上げ方

LPを使用すると以下の４つから収益が上がる可能性があります。

①通貨スワップ手数料

②$PENDLEインセンティブ

③ネイティブ収益

④PTの固定利回りの一部

具体的な例で見てみましょう。あなたは2 ETH相当（＝1 stETH + 1 ETH)相当の資産をLPに提供するとします。収益源の内訳として、ETH/stETHのスワップ手数料が年率2%、$PENDLEインセンティブが年率3%、ネイティブ収益(=stETHとしてのステーキングリワード）が年率4%、PTの固定利回りが年率1%。これらを合計すると、年率10%の収益の可能性があります。

この戦略の魅力は、複数の収入源を組み合わせることで、単にPTやYTを保有するだけよりも高い総収益を得られる可能性があることです。また、収入源が分散されているため、一つの収入源が低下しても、他の収入源でカバーできる可能性があります。

ただし、この戦略にも注意点があります。各収入源の割合は市場状況により変動する可能性があります。LPへの参加には、ある程度の技術的な理解が必要です。Impermanent Lossのリスクがありますが、期限の終わりまでLPであり続けることにより、このリスクが最小限に抑えられています。
‍

b）LPでポジションを取る場合の注意

Pendleの流動性プール（LP）参加に関するリスク管理において、特筆すべき点はインパーマネントロスのリスクが最小限であることです。Pendleのプールは、PTと基礎資産のみで構成されています。これらは高度に相関しており、同じ資産で表示されるため、価格比の変動が小さくなります。その結果、満期前のILは最小限に抑えられます。さらに重要なのは、満期時にPTが1:1で基礎資産と交換可能であるという特性です。これにより、満期時点でのILはゼロまたはほぼゼロになることが保証されています。これらの特徴により、Pendleの戦略は従来の分散投資戦略と比較して、より安全性の高い選択肢となる可能性があります。ただし、他のあらゆる投資と同様に、市場リスクや流動性リスクなどは依然として存在することを忘れてはいけません。

より洗練された投資家向けの戦略として、イールド中立ポジションの構築があります。これは、Pendleの「ゼロ価格インパクトモード」を使用して実現できます。このモードでは、LPに参加する際に、PTの直接購入による価格への影響を避けることができます。具体的には基礎資産を完全にSYに変換し、その一部を使ってPTとYTを生成します。生成されたPTとSYをLPに提供し、YTは投資家のウォレットに残ります。この方法の利点は、LP内のPTポジションとウォレット内のYTポジションがバランスを取り、全体としてイールド中立になること、PTの大量購入による市場への影響を最小限に抑えられること、より正確な価格で取引できる可能性があることです。ただし、この戦略はYTポジションの管理が必要となるため、これを管理する準備のある方だけにおすすめです。また、小規模な取引の場合、YTの管理コスト（ガス代）が収益を相殺してしまう可能性があるため注意が必要です。

‍

‍

３）Long/Shortのポジションと実践

Pendleのユニークな機能を使って収益の最大化を実践してみましょう。まずそのために必要な３つのモードを理解して、実践の具体例を説明します。

①Yield Marketの３つのモード

Yield Marketとはイールドベアリングトークン（例えばstETH）が産み出す収益（Yield)が、どのように変化していくかを予想する市場のことです。この市場は３つのモードに大別されます。

a)Equilibrium Mode

均衡モードは、Pendleプラットフォームにおけるイールド市場の基本的な状態を表します。このモードでは、インプライドAPY（市場が予想する将来の収益率）とアンダーライングAPY（現在の実際の収益率）がほぼ同じ水準で推移します。市場が安定している状態を示し、大きな投資機会やリスクは比較的少ないと言えます。

このモードでは、PTとYTの価格が理論値に近い状態にあり、大きな裁定取引の機会は限られています。従い収益を上げる方法としてはLP(流動性提供）が適切かもしれません。

投資家にとっては、市場の変化を注視しつつ、次のモードへの移行に備える時期と言えるでしょう。均衡モードは、長期的な保有戦略や、リスクの低い安定した収益を求める投資家に適しています。

‍

b)Cheap PT Mode

Cheap PT ModeはインプライドAPYがアンダーライングAPYより高い状態です。インプライドAPYはYT価格を意味しますので、YTの価格が高いことを示唆しています。ここで思い出していただきたいのがPendleにおいて最も重要な以下の公式です。

“PT price + YT price = Underlying Asset Price”

これは言い換えれば「YTが高い時にはPTが安い」ということです。投資の基本は「安い物を買い、高くなったら売る」ですから、「PTを買っておくこと」で収益が出る可能性が高くなります。買った後は満期まで保有するか、それとも、PTの価格が十分に上がったら（＝インプライドAPYが下がったら）期限前に売却することで収益を確保します。
‍

c)Cheap YT Mode

Cheap YT Modeは、逆にインプライドAPYがアンダーライングAPYより安い状態です。これは市場参加者が将来の収益率低下を予想していること意味します。この状況で、もしあなたが「市場予想に反して将来の収益率が上がる」と判断するのであれば「YTの買い時」と言えるでしょう。

ただし、市場予想が間違っていることは稀であり、またYTの購入にはレバレッジがかかりますので、投資判断は慎重に行う必要があります。
‍

正しいモードを特定する方法

おさらいします。モードを特定する鍵は、煎じ詰めれば現在のインプライドAPY(=想定される収益）が過大評価されているか過小評価されているかを判断することです。

インプライドAPYは、現在の価格でPTとYTが取引されることによって市場が示唆している将来の平均APYです。これがYPの価格に連動しています。

多くの場合、将来の平均APYがアンダーライングAPYで近似することは妥当です。

しかし、まれにイールドが大幅に変動する場合があり、アンダーライングAPYが実際の将来の平均APYから大きく乖離する可能性があります。

例えば、あるプロトコルが今後のAPY引き下げを発表した場合、市場はそれを織り込んでしまい、結果としてインプライドイールドが低く、YTが割安に見える可能性があります。

最終的には、将来の平均APYに対するあなた自身の見通しが、あなたの決定を導き、イールドトレーディングでの成功を決定する要因となります。

‍

Long Yield APYについて

ここで指標になるのは”Long Yield APY”という考え方です。”Long Yield APY”とは「あるYield Bearing Token(例えばstETH)のYTをLong(買い持ち）して満期を迎えた場合にどれだけ収益が出るか？」ということを示した数値になり具体的には以下の数式で表されます。

Long Yield APY = Underling APY - Implied APY
‍

・Underling APYは「購買時点での収益率が継続した場合の収益」

・Implied APYは「将来の収益＝購買時点でのYTの価格」
‍

をそれぞれ意味し、これがマイナスになるということはImplied APY(=YTの価格）が割高になっていることを意味しています。従い、式後半のマイナス部分が大きくなりLong Yield APYがマイナス表示されるのです。

これがPendle上では以下のように表示されます。

‍

②正しいモードを選択して収益を上げる実践

実例で説明した方が、分かりやすいと思いますので記載します。

こちらはPendle公式ページの内容と同一なので興味のある方はこちらを参照なさってください。

‍

2023年1月1日（満期まで1年）：

2023年1月1日で、Pendleに1年の満期期間（2024年1月1日）を持つstETH市場があるとします。

ここで私は「将来のstETHが5.5%になる」と予想しました。これは市場参加者が予想する4.5%より高いのでYTを100YT stETHを4.3ETHで購入しました。

‍

‍

2023年4月1日（満期まで9ヶ月）：

この時点までAPYは5.0%で推移しました。これにより私は1.23stETH（＝100stETH x 5.0% x 3months/12months) を収益として得ます。この時点で総資産は5.15stETH(=3.93stETH + 1.23stETH)となります。ここで私は「APYが5.3%になる」と予想し、市場参加者が予想する5.5%よりも低くなりました。（Long Yield APYが-2%になっていることからもYTの価格が割高であることがわかります。）そこで手持ちの100 YTstETH（＝3.93 stETH)を売り、手持ちの1.23stETHと合わせて5.15stETHを使って5.37 PT stETH(= 5.15/0.9607)を購入しました。

‍

‍

2023年10月1日（満期まで3ヶ月）：

満期まで残り3ヶ月、10月1日時点で私の予想するYieldは5.3%となり市場予想（=Implied APY)と一致しました。ここを潮時と考えポジションを手仕舞いすることにします。具体的には5.37 PT stETHを売って5.301 stETH(=5.37 x 0.98717)を買い入れます。

‍

トータルの収益

9ヶ月の間にわたり、私は3回のトレードを実行し4.3 stETHの開始元本から5.301 stETHを得ました。これはAPYに換算すると30%+(=(5.301-4.3)/4.3 x 12/9)になります。

実行する正しいトレードが多いほど、APYは大きくなります。また、正しいYTトレードが大きな利益につながる可能性があることも観察できます。もちろん、逆も真で、間違ったYTトレードは大きな損失につながる可能性があります。一方、PTトレードはリスクが低く、報酬も低くなります。

シンプルに考えれば、以下のようにトレードをすることが収益をもたらすと言えます。

• 市場参加者に比べて自身の予想するリターンが高い場合はYTを購入する
• 市場参加者に比べて自身の予想するリターンが低い場合はPTを購入する
• 購入したYT/PTは見通しが変わらなければ満期まで保有しても良いが、期中で売却することもできる
  ‍

まとめ

Pendleプラットフォームは、仮想通貨投資の世界に新たな可能性をもたらしています。固定利回りの獲得、高レバレッジ収益戦略、イールドのショートなど、多様な戦略を組み合わせることで、投資家は自身のリスク許容度と投資目標に合わせたポートフォリオを構築できます。特に注目すべきは、Pendleが提供する固定利回り商品と、実質的な借り入れなしで高レバレッジのポジションを取れる機能です。これらは、従来の仮想通貨投資では実現が難しかった戦略であり、投資家に新たな選択肢を提供しています。

しかし、これらの戦略を活用する際は、市場動向の把握、適切なリスク管理、そして自身の投資目標との整合性を常に意識することが重要です。Pendleのような革新的なプラットフォームは、大きな可能性を秘めていると同時に、新たな形のリスクも伴う可能性があります。例えば、イールドのロング戦略では高いレバレッジ効果により大きな利益を得られる可能性がありますが、同時に大きな損失のリスクも存在します。また、イールド中立ポジションの構築は、より洗練された戦略ではありますが、適切な管理を怠ると思わぬリスクに晒される可能性もあります。

Pendleを活用する際は、十分な理解と研究を行うこと、リスク分散を心がけること、継続的なモニタリングを行うこと、長期的視点を持つこと、そして段階的なアプローチを取ることが重要です。これらの点に注意を払いながら、Pendleの提供する新しい投資機会を探索することで、より効果的な資産運用が可能になるでしょう。

Pendleは確かに魅力的な可能性を秘めたプラットフォームですが、それは決して「簡単に儲かる」ツールではありません。むしろ、従来にない柔軟性と選択肢を提供することで、賢明な投資家がより効果的に資産を運用するための道具として機能するのです。

最後に、仮想通貨市場は常に進化を続けています。Pendleのような革新的なプラットフォームの登場は、この市場がますます洗練され、多様化していくことを示しています。投資家として重要なのは、こうした新しい機会に対して常にオープンな姿勢を持ちつつ、同時に慎重さを忘れないことです。

Pendleは仮想通貨投資の新たな地平を切り開く可能性を秘めています。しかし、それを活用するかどうか、そしてどのように活用するかは、最終的には各投資家の判断に委ねられています。自身の投資哲学や目標に照らし合わせ、慎重に検討した上で、Pendleを活用するかどうかを決定することをおすすめします。

仮想通貨投資の世界は日々変化し続けています。Pendleのような革新的なプラットフォームを理解し、適切に活用することで、あなたの投資戦略はより洗練されたものになるかもしれません。しかし、どんなに魅力的なツールでも、最終的に重要なのは投資家自身の判断力と自制心です。Pendleを含む様々な投資手段を賢明に組み合わせ、長期的な視点で資産形成を行っていくことが、成功への近道となるでしょう。

‍